1994年在Ziff家族的資助下，Danial Och建立了Och-ziff（奧奇·齊夫）資本管理公司。此后，在Danial Och的管理下，公司資本不斷擴大，截至2012年4月1日，公司管理著295億美元的資產(chǎn)。Och-Ziff資本管理公司的投資策略具體包括股票多空倉策略、不良資產(chǎn)投資（逆向投資）、可轉(zhuǎn)債套利、事件驅(qū)動套利（公司合并套利）等投資策略。于此，時至2021年08月24日簡述美國齊夫資本管理有限公司的投資策略，不明白的趕快討論一下下面的詳細介紹。

美國齊夫資本管理有限公司的投資策略 引起什么思索：

1.可轉(zhuǎn)債套利

可轉(zhuǎn)債套利是指通過轉(zhuǎn)債與相關(guān)聯(lián)的基礎(chǔ)股票之間定價的無效率性進行的無風(fēng)險獲利行為?？赊D(zhuǎn)債的套利交易不一定要在可轉(zhuǎn)換期才能進行，只要有賣空機制和存在機會，在不可轉(zhuǎn)換期同樣可以鎖定收益進行無風(fēng)險套利。

常規(guī)可轉(zhuǎn)債套利的主要原理：當(dāng)可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換平價與其標(biāo)的股票的價格產(chǎn)生折價時，兩者間就會產(chǎn)生套利空間，投資者可以通過將手中的轉(zhuǎn)債立即轉(zhuǎn)股并賣出股票（T+1，因此投資者必須承受1天的股價波動損失，從而套利空間不大），或者投資者可以立即融券并賣出股票，然后購買可轉(zhuǎn)債立即轉(zhuǎn)股以償還先前的融券。在海外成熟市場，可轉(zhuǎn)債套利的基本思路是“做多可轉(zhuǎn)債，做空對應(yīng)股票”。具體套利的方法如下。

（1）以2012年4月10日為套利實施日期，起始資金為100萬元，在臨收盤的時候，假設(shè)轉(zhuǎn)換貼水（為了計算簡便，以收盤價計算），則以收盤價購買可轉(zhuǎn)債，并實施轉(zhuǎn)股。

通過對常規(guī)可轉(zhuǎn)債的計算得知，在2012年4月10日收盤價，有兩支可轉(zhuǎn)債具備套利空間，它們分別是：A轉(zhuǎn)債和B轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)換貼水分別為0.77%和0.86%。

（2）不能融券的情況下：假設(shè)第二天以開盤價賣出股票。在兩支符合條件的常規(guī)可轉(zhuǎn)債中，A轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了虧損，套利失?。籅轉(zhuǎn)債的收益率為1.71%。兩支債平均套利收益為0.52%，但這并未考慮交易的手續(xù)費、傭金和印花稅支出?？傮w而言，在不能融券的情況下，由于要承擔(dān)股票1天的波動損失（可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的股票實行T+1），套利成功的幾率較小且套利空間很小，實際可操作性較差。

（3）可以融券的情況下：當(dāng)天就以收盤價拋出股票。假設(shè)可以融券，那么在融券的當(dāng)天就賣出股票，同時將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股償還融入的股票，則常規(guī)可轉(zhuǎn)債的套利空間較不能融券的情況下大，套利風(fēng)險也較不能融券的情況下小。在符合條件的兩支常規(guī)可轉(zhuǎn)債中，如果不考慮交易費用和稅金支出，則平均的套利收益率為0.82%。

2.事件驅(qū)動套利

事件驅(qū)動型基金主要通過掌握企業(yè)發(fā)生變化時市場對企業(yè)證券的定價與證券的實際價值之間的差異，交易事件發(fā)生前后價格與價值之間的回歸。該策略一般關(guān)注的企業(yè)事件包括企業(yè)分拆、企業(yè)收購、企業(yè)合并、破產(chǎn)重組、財務(wù)重組、資產(chǎn)重組以及股票回購等。由于事件驅(qū)動型基金一般會保持與指數(shù)極低的相關(guān)性以及相對平穩(wěn)的走勢，同時收益相對不高，因此該策略對杠桿的使用是比較普遍的。

事件驅(qū)動型基金一般的業(yè)務(wù)可以分為兩塊，包括不良債券以及并購套利（也叫風(fēng)險套利）。一方面，事件驅(qū)動型基金會通過對發(fā)行不良債券企業(yè)的深入研究，利用折扣買入企業(yè)債，待市場對企業(yè)恢復(fù)信心后以相對較高的價格賣出獲利。另一方面，基金充分利用公司的并購機會，尋找收購價格與企業(yè)目前股價之間的差異，評價該階段下的風(fēng)險收益，當(dāng)存在相對確定的套利機會時交易。通過財務(wù)模型計算，控制賣空并購方與買入被并購方的股票比例，實現(xiàn)市場風(fēng)險敞口較低前提下的套利。需要指出的是，并購套利存在一定程度的交易風(fēng)險，即當(dāng)市場崩盤、戰(zhàn)爭發(fā)生或雙方因其他因素?zé)o法達成協(xié)議時，交易不成功所帶來的風(fēng)險。因此，在一般情況下，事件驅(qū)動型基金會配有專業(yè)的法律顧問，評估極端情況下的交易風(fēng)險。

3.逆向投資

傳統(tǒng)的有效市場假說認為股票收益是不可預(yù)測的。然而，在近二十年來的實證研究中不斷發(fā)現(xiàn)股票收益率具有一定可預(yù)測性的證據(jù)，這些異?，F(xiàn)象使得傳統(tǒng)的資產(chǎn)定價模型和市場效率理論遇到了巨大的挑戰(zhàn)。例如，規(guī)模效應(yīng)、價益比效應(yīng)及賬面市值比效應(yīng)。在此背景下行為金融理論產(chǎn)生并發(fā)展起來，同時也產(chǎn)生了許多不同于傳統(tǒng)的行為金融投資策略，逆向投資策略就是其中之一。逆向投資策略就是根據(jù)過去一段時間的股票收益率情況排序，買入過去表現(xiàn)較差的股票而賣出過去表現(xiàn)較好的股票，據(jù)此構(gòu)成的零投資組合，在未來一段時間內(nèi)將獲得較高收益的投資策略。

逆向投資最早是由戴維·德雷曼在對行為心理學(xué)研究的基礎(chǔ)上提出來的，其邏輯基礎(chǔ)是建立在一種簡單而有效的思想之上，即“當(dāng)所有人想的都差不多時，有可能所有人都錯了”。在資本市場上，逆向投資理念主要通過逆向思維尋找市場中被低估的投資標(biāo)的進行投資并長期持有，成功地利用其他投資者的錯誤定價獲得相當(dāng)豐厚的回報。

逆向投資最重要的是對市場的判斷保持獨立性，避免“羊群效應(yīng)”。結(jié)合對上市公司治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)狀況、行業(yè)集中度及行業(yè)地位等基本面因素綜合分析并進行預(yù)判，確定上市公司的贏利能力、運營能力和增長潛力，最后做出投資決策并長期持有。

相比適用于成熟有效市場的集中投資策略來說，逆向投資運用在非成熟市場中，對個股投資價值的把握更加準確，穩(wěn)健性和安全性也相對較高。

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